城投融资难，如何解？读懂了城投公司，就读懂了中国经济

有人说，读懂了城投公司，就读懂了中国经济。这话一点也不假，因为从城投公司的发展历程来看，城投公司一直为城市高质量发展添砖加瓦。

在改革开放后的几十年发展中，投资是中国GDP增长的主要动力。而政府需要融资参与投资，仅靠财税收入是不够的。尤其从上个世纪90年代分税制改革开始，路要修，基础设施要建，GDP要保，没钱咋办呢？

这时候，各地的城投公司相继诞生了。短短几年间，全国范围内催生了数千家目标一致但各有千秋的平台公司，开始进行大量的融资和城建投资，并在此后的2008年金融危机中发挥了历史性的作用。

PART01城投公司到底是做什么的？

城投公司是城市建设投资公司的简称，是全国各大城市政府投资融资平台，起源于1991年，承担相应的政府职能，是特殊市场经营体。

此类城投公司大多是不具备盈利能力的，属于事业单位或者国有独资公司性质，他们是通过政府补贴的方式实现盈利，属于带有政府性质的特殊市场经营体。

1991年，上海率先成立城投。之后，重庆、广东等省市也相继成立。这段时间的操作模式，是政府投融资平台只是个载体，自身并无资产。当时的城投公司主要由财政部门、建委共同组建，公司资本金和项目资本金由财政拨款，其余以财政担保向银行贷款。1995年，国家《担保法》出台后，这种模式难以为继：财政不能担保，而这类公司没有自己的资产，债务上升，举步维艰。

而地方投融资平台的真正繁荣始于2008年下半年，在4万亿投资的刺激政策出台后，各家商业银行纷纷高调宣布积极支持国家重点项目和基础设施建设。

2009年3月，央行和银监会联合提出：“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。”同时，为了做强做大投融资平台，即城投公司，各级政府把公用企事业单位的资产纳入城投，比如自来水公司、公交公司、热力公司、燃气公司等，更好的发挥了投融资平台的作用。

而2010年发改委发2881号文，明确规定，城投公司的主营收入70%需要来自自身，政府补贴只能占30%。这一政令具有一定的前瞻性，可预防地方政府财政开支太大，间接带来中央政府大规模财政赤字。

城投平台的主要业务类型

城投平台的主要业务类型分为以下几大类：

1、城市基础设施建设：城市基础设施主要是指交通运输、机场、港口、水利等设施；

2、土地整理与开发：按照土地规划，通过经济、法律、技术等手段对土地利用状况进行调查、改造、综合整治来提高土地集约利用率和产出率的工作；

3、公用事业：指具有各企业、事业单位和居民共享的基本特征的，服务于城市生产、流通和居民生活的各项事业的总称。具体来说包括环境卫生、安全事业；交通运输事业；自来水、电力、煤气、热力；其他公共日常如文化娱乐场所等；

4、国有资产运营：即国有资产的所有人或代理人为保证国有资产的优化配置、合理利用所进行的一系列筹划、决策活动；

5、棚改：即公益性住房，包括棚户区、保障房、安置房、经济适用房、廉租房等；

6、园区开发：积极了解当地防疫政策，减少远行，不去中高风险区地区，积极配合防疫人员的工作。

说白了，城投就是一个筐，什么都可以往里装。上到基础设施建设，下到保障房、文旅开发，都是城投公司的职能范畴。

PART02城投融资难，如何解？

当然了，地方城投平台种类多种多样，基础建设项目也是非常多，不可能都由当地政府提供资金，因此存在融资需求。这也是城投平台最重要的职能之一。

城投平台融资为了建设当地的基础设施，一是为了便利民生，二是为了吸引招商引资，提高当地的税收收入；很多基建项目并不是立竿见影就有很高的经济效益的，需要一个很长的过程才能实现经济效益。例如像高速公路，国家对民众使用的道路收取一定的过路费、维护费用等。

现实中，很多政信类项目收益能达到年化8%-10%，有人就存在为什么项目优质，城投不全部向银行借款，而跑来市场进行高息融资的疑问.....

首先，城投公司作为地方融资平台，地方政府所提供的各种形式担保，是其能够获得外部融资的重要基础。

其次城投公司融资手段十分的多元，包括股权融资方式、债权融资方式、经营权融资方式、资产证券化等方式。融资渠道多元能保障到期产品安全兑付。

因为城投类公司对现金流控制非常非常重要，借款主体是政府，融资方式多了，才能保障政府到期的借款顺利兑付，而不至于影响政府信用。为此，融资渠道相互之间并不排斥且需要互相补充，城投公司向银行借款，也是可以向大众借款。

城投融资真实的生态很难就在于中国现在1万多家城投公司中，发债的有3000多家，大部分城投公司是没有评级和发债的，主要依靠银行贷款和非标。另外就是花新钱容易，还旧钱难。它背后的原因是什么呢？

一是城投公司的打造没有能够达到金融部门融资的投资标准和投放条件；

二是很多城投公司自身的债务率比较高，对于各种融资方式也不太熟悉；

三是城投自身转型相对比较弱，没有一些经营化的业务产生经营收益；

最后就是政府的主要领导对于城投公司的定位始终定格在做公益，还钱靠财政的思维定式。

总结城投公司融资模式就三大类：银行融资、城投债、非标产品。第一类是银行融资；第二类是城投债，其中城投债分为三个渠道：银行间市场，证监会的交易所，以及国家发改委；另外就是非标产品。非标包含哪些呢？就是信托、融资租赁、一些地方金交所的比如说定向融资计划和资产收益权计划等。

另外还有一些其他的比如政府专项债、海外美元债、基础设施公募REITs、以及比较特殊一类叫股权融资，这里比如城投的一些资产或者企业股权进行转让或者混改都是属于股权融资。

城投公司主要融资渠道有三大类：（1）银行贷款；（2）公开发行城投债券；（3）非标融资。

（1）银行贷款

银行贷款是大多数城投公司获得外部融资支持的最主要方式。

此类贷款特点：可贷规模适中几亿至十几亿不等（受到银行评级、权限及贷款规模限制，需要土地或者应收账款抵押），期限较长（一般是5-8年的比较多，超过10年也常见。），利率适中（一般不超过8%）。

（2）公开发行城投债

公开发行城投债目前来看是各城投公司融资的最理想最标准的方式。

此类融资特点：贷款规模大（几亿-几十亿不等）、利率低（3-7%）、期限长（5-15年比较常见，短期较少），虽然审批环节较多，但只要时间充足（至少6个月以上），获批可能性还是很大的。

公开发行的债券，它属于标准资产，自发行至今无一例实质性违约，安全性极高。

（3）非标融资

城投公司向信托公司，金交所挂牌定融，融资租赁公司等的融资。相比于其它方式融资，流程相对简单、操作快，即使是成本较高，也受很多通过其它融资有难度的城投公司欢迎。

非标融资期限最短，定融1-2年居多、信托2-3年居多、融资租赁3-5年期居多。此外非标定融的起投门槛几乎是散户能直接够到这类平台的最低门槛，

此类融资特点：门槛低，期限短，融资成本高，资金使用灵活。

政府融资平台，为什么不全部向银行低息借款，而愿意选择一些高息融资方式呢？

主要原因有二：一是需要短期资金周转，二是规避资金使用限制

地方政府举债的目的，主要是为建设地方上的公共基础设置项目。一个地方上大的项目，动辄需要几年，甚至更久才能建设完。尤其是各个地方新区的那些建设项目，前期投入都是巨大的。建成后要有各类企业逐渐落户进入新区，后面才能有源源不断的现金流。人气起来后新区的地皮价格也才能跟着起来，做到良性循环。

一个项目的建设往往会在不同阶段时期，建设项目上的花费是不一样的，说白了就是有些年份和月份花的钱多，有些年份花的钱少。假如都不用短期的资金，全部直接一上来就开足马力，找银行借最长期限的最大用钱高峰时期的额度。不先说银行是否会同意，即使能同意了，一下拿到那么多钱，也会造成大量的资金闲置，从而变相增加了资金的使用成本。

所以，我们看到的实际结果就是：各种长期、中期、短期不同期限的资金，各种低、中、高成本的资金也全都要用上。 以长期低成本的银行贷款、公开发债为主；配置部分中短期的信托类资金；然后再用短期非标高成本资金拿去补充项目资金的流动性周转。

因此，对城投公司来说，银行贷款和公开发行债券大多适合用钱高峰，一次性投入资金量大的时候；非标融资适合大多数分期投入的项目，提高平台公司的资金利用效率，不至于造成资金闲置。

不过近几年政策监管趋严，城投非标融资受到越来越多的限制，鼓励非标转标，发行标准化城投债才是城投长期稳定的融资渠道。

PART03城投强，城市兴

城投企业作为政府参与城市建设与运营的重要助手，在推动了中国城镇化的快速发展，取得重要的成就。

当下，智慧城市建设如火如荼，城市面貌日新月异，城投企业将肩负部分城市运营与市场服务的重担，将更高效、更高质量地服务于人民与社会，助力中国社会高质量发展，为新发展理念下的城市发展贡献更多力量。